The Fed Mempercepat Siklus Pengetatan – UOB

Ekonom Senior Alvin Liew dan Rates Strategist Victor Yong di UOB Group mengulas acara FOMC terbaru (15 Juni).

Kutipan Utama

“FOMC 14/15 Juni 2022 hawkish karena The Fed mempercepat siklus kenaikan suku bunganya dengan menaikkan Fed Funds Target rate (FFTR) sebesar 75bps menjadi 1,50-1,75%, dan itu mengisyaratkan dengan jelas bahwa kenaikan suku bunga yang sedang berlangsung akan sesuai dengan fokus kebijakannya pada pengendalian inflasi. Ini adalah kenaikan suku bunga terbesar dan hanya kedua kalinya The Fed menaikkan 75bps, sejak 1994. Namun komentar Ketua FOMC Powell dalam konferensi persnya kurang hawkish karena ia menegaskan kembali bahwa ekonomi AS berada pada posisi yang baik untuk menghadapi suku bunga yang lebih tinggi dan meyakinkan pasar bahwa kenaikan 75bps bukanlah kejadian “umum”.”

“Fokus utama lainnya adalah grafik Dot-plot terbaru yang menunjukkan para pembuat kebijakan FOMC bergeser ke laju pengetatan yang lebih cepat karena mereka sekarang condong ke arah pandangan suku bunga kebijakan The Fed di 3,4% pada akhir 2022 (jauh lebih tinggi dari 1,9% pada FOMC Maret 2022) yang menyiratkan setidaknya tiga kali kenaikan suku bunga 50bps dan satu kali 25bps dalam 4 pertemuan FOMC yang tersisa pada tahun 2022 (yaitu Jul, Sep, Nov dan Des).”

“Mencerminkan penilaian The Fed yang terlalu rendah pada inflasi, prakiraan inflasi utama PCE kembali disesuaikan secara material lebih tinggi menjadi 5,2% untuk 2022 (dari 4,3% di FOMC Maret). Tapi itu adalah revisi pertumbuhan yang menarik perhatian, karena prospek pertumbuhan PDB 2022 telah direvisi jauh lebih rendah menjadi 1,7% (dari 2,8% di FOMC Maret) dan pertumbuhan akan tetap rendah di 1,7% pada 2023 (dari 2,2% di FOMC Maret), keduanya di bawah tren pertumbuhan. Pengangguran juga tidak terhindar dalam laporan terbaru, kemungkinan mencerminkan dampak negatif dari percepatan kenaikan suku bunga The Fed pada situasi pasar tenaga kerja AS, dengan tingkat pengangguran melebihi 4% pada tahun 2024."

“Prospek FOMC – Bahkan Lebih Tinggi, Inflasi IHK penentu utama: Powell dengan jelas menyoroti pentingnya inflasi IHK utama pada ekspektasi inflasi (dan dengan perluasan itu, pada kebijakan The Fed). Kami akan menandai IHK Juni (dirilis pada 13 Jul 2022, 20:30 SGT) sebagai penentu utama apakah kita melihat kenaikan 50bps atau 75bps dalam FOMC berikutnya pada 26/27 Juli. Saat ini, kami memproyeksikan inflasi IHK AS akan di 0,8% m/m, 8,4% y/y di Juni (dari 1% m/m, 8,6% y/y di Mei). Dengan demikian, inflasi masih tinggi dan meningkat secara berurutan tetapi angka utama akan merosot dari puncaknya (yaitu lebih rendah di 8,4% dibandingkan 8,6%), sehingga akan menjamin kenaikan 50bps di Juli, menurut pandangan kami. Namun, jika inflasi naik lebih dari 0,8% m/m, dan berada di atas 8,6% y/y untuk Juni, maka itu berarti respons yang lebih kuat dari The Fed diperlukan, yaitu 75bps.”

“Selain tindakan di bulan Juli, kami memperkirakan dua kenaikan suku bunga 50bps lagi di FOMC Sep dan Nov sebelum mengakhiri tahun dengan kenaikan 25bps di Desember. Termasuk kenaikan 150bps hingga saat ini, menyiratkan kenaikan kumulatif 325bps pada 2022, membawa FFTR lebih tinggi ke kisaran 3,25-3,50% pada akhir tahun 2022, kisaran yang sebagian besar dipandang di atas netral (yang terlihat di 2,25-2,50%, proyeksi jangka panjang The Fed untuk FFTR). Kami mempertahankan prakiraan kami yaitu dua kenaikan suku bunga 25bps lagi pada tahun 2023, tetapi kemungkinan akan diteruskan ke tiga bulan pertama tahun 2023, sehingga FFTR terminal kita menjadi 3,75-4,00% pada akhir kuartal pertama 2023.”

“Prospek Rates: Secara keseluruhan, pesan dari FOMC Jun tidak mengubah pandangan pasar siklus kami pada kurva imbal hasil dan spread imbal hasil SG versus AS. Kami terus melihat potensi kenaikan terbatas pada keduanya (yaitu kurva curam dan penyempitan diskon SG) dalam waktu dekat. Dot plot Jun yang diperbarui bergeser lebih tinggi, dan kesenjangan antara FF puncak dan FF netral jangka panjang melebar. Itu sejalan dengan apa yang telah kami susun dalam laporan FX + Rates Bulanan Mei kami. Di balik pembaruan prakiraan FF tim makro AS kami, kami mengkalibrasi ulang prakiraan akhir 2022 10thn UST menjadi 3,80% dan melihat kenaikan imbal hasil obligasi berkurang hingga 2023.”